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富达大神告诉你,股票本身的价值才是最重要的!

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  作者|朱昂

  导读:最近在看富达明星基金经理Joel Tillinghast的书《Big Money Thinks Small》。虽然没看完,光看了一个开头还是有很多收获。Joel Tillinghast是彼得林奇的门徒,坚定的价值投资者。今天和大家分享对于这本书开篇的一些思考。

  Your beliefs become your thoughts, your thoughts become your words, your words become your actions, your actions become your habits, your habits become your values, your values become your destiny.

  —MAHATMA GANDHI

  我们先简单介绍一下Joel Tillinghast。

  富达从理念上正好和先锋集团的约翰博格相反,他们坚信优秀的主动管理基金是能够战胜指数的。在富达的历史上有两位最伟大的基金经理:彼得林奇和Joel Tillinghast,而且有趣的是他们还互为师徒。本书的序就是林奇写的,他们认识超过了30年,而且Joel Tillinghast能够进入富达也是因为林奇的面试。当初Joel不断给林奇的助理Paula打营销电话(cold call)。

  Paula被这个具有韧性的年轻人打动,跟林奇说要不你就和这个来自中西部农场的孩子聊5分钟吧。最终的结果是林奇和他聊了一个小时。挂掉电话,林奇马上给富达投资部负责人说,我们必须要雇佣这个年轻人。于是1986年的9月,富达聘用了Joel Tillinghast。Joel管理了富达Low-Priced Stock基金,管理年限是林奇管理麦哲伦基金的2倍,保持了长达28年的选股纪录。作为一个价值投资者,Joel持有的牛股包括Ross Stores,AutoZone,怪兽饮料等。这些公司都是依靠盈利持续增长来推动股价的。比如在24年的时间里,Ross Stores的盈利增长了71倍,股价也上涨了96倍。再比如怪兽盈利的盈利在15年间增长了119倍,股价也增长了495倍。Joel管理的基金年化回报率为15%左右,超额收益率为年化4%,规模增长达到了恐怖的441亿美元!

  这本书的开篇Joel就抛出了一个非常有趣的问题:大部分投资者关注两个问题,

  1)要发生什么(What Happens Next?);

  2)值多少钱(What’s it Worth?)。大部分人的第一反应都是关于第一个问题,要发生什么。比如股票价格跌了,大家会关注到底为什么下跌,是否会持续下跌。股价上涨了,大家也会关注是否会继续上涨。在一连串的事件之后,大家又会去想接下来会发生什么。然后逐渐的,投资变成了一种类似于下棋的博弈,有些人希望比别人多看一步,然后有人会喜欢多看两步,多看三布。。。有时候当一个公司要推出一个产品时,我们会问新产品会不会卖得好?如果卖得好,会不会引入竞争对手?创新者会不会最终拍死在沙滩上,被模仿者消灭等等一系列问题。

  Joel认为,值多少钱才是一个更重要的问题。许多人忽视了公司本身的价值,认为市场的价格就是完全有效的。也就是说,今天股票的收盘价就完全反应了他目前的价值。但事实真是如此吗?价值和价格并非完全划上等号。价值很多时候需要时间的证明。一个公司长期的盈利增长,现金流需要时间的沉淀。所以Joel认为兑现一个公司的价值,需要时间和低换手率。从下图我们看到,换手率越高,跑输市场的概率也越高。

友邦保险(01299)将没收仍未领取的2011年中期及末期和2012年中期股息
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