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长江证券:均好发展,志存高远

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长江证券5月24日发布对旭辉控股集团的研报,摘要如下:

  强调战略领先,公司实现长期均好发展

公司核心团队战略能力出众,战略定位上坚持聚焦地产开发主航道,战略布局上强调深耕核心城市与逆周期拿地,并结合强大的经营与财务管控能力实现均好发展。上市至今,公司销售规模年复合增速高达59%,排名也由上市时的第44名跃升至2018年的第15名。在规模高速增长同时,公司兼顾了利润增长与财务稳健性,2018年核心净利增速达35.6%,增长势头延续;净负债率为67.2%,上市以来年末均未超过70%,发展的均好性可见一斑。

土储聚焦核心都市圈,逆周期拿地支撑发展

公司坚持重点布局有人口导入、有产业和经济发展的城市。至2018年末,公司总土储达5500万平,对应货值8000亿元(含未确权),其中一二线和准二线城市占比91%,已确权约4120万平。公司坚持逆周期拿地,购地成本合理,2018年ASP约15900元/平,拿地均价约6190元/平;今年前4月把握窗口新增土储货值超千亿,权益比近82%,拿地均价约4653元/平,ASP达17600元/平,将有效支撑未来盈利空间。公司在项目合作方面较为灵活,能够通过动态调整合作力度以驱动规模增长,同时有效控制拿地风险。

财务铁三角助力均好发展,激励充分提升经营动力

公司多年来坚持稳健经营,力求在风险可控条件下实现规模和利润的均好发展。公司2018年回款率维持在87%以上高位,同增2pct;现金短债覆盖率超3.3倍,偿债风险可控。上市以来,公司年末净负债率均低于70%;近期也获标普调升评级,2018年平均融资成本为5.8%,融资成本较同类公司有一定优势。激励方面,公司较早开展了购股权股份奖励、项目跟投等多种激励计划,通过充分激励与利益共享激发团队动力。受益于强大的战略与管控能力,公司ROE连续三年超20%,盈利能力出众。公司重视股东回报,上市至今累计派息1.06港元,2018年派息率已升至36.2%的较高水平。

均好发展、志存高远,首次覆盖给予“买入”评级

公司在优秀核心团队带领下,战略优势明显,周期把控能力突出;同时公司经营与财务管控能力出众,在规模高速增长的同时能够兼顾利润与稳健,实现均好发展。另外,公司目标在2021年跻身行业前八,目标高远,激励充分,长期发展可期。预测公司2019、2020、2021年核心EPS分别为0.89、1.11、1.35元,同比增长24.80%、25.15%、21.49%,对应5月24日收盘价PE分别为4.58x、3.66x、3.01x;首次覆盖给予“买入”评级。



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