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投资笔记 | 4个维度解析美联储加息将如何影响港股,这类股票迎利好

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文/胡一刀(职业投资人)

未来美联储也有可能根据经济表现对加息与缩表再次进行调整,在这样的情况下港股市场的投资难度也在增大,但紧跟时势变化仍然不乏有能走出独立行情的板块。

北京时间12月20日凌晨3点,美联储公布12月利率决议:决定提升基准利率25个基点,上调至2.25%-2.5%。在美联储宣布加息之后,巴林央行、阿联酋央行、沙特央行,以及跟美元实行联系货币政策的香港金管局也紧随美联储步伐,相继宣布加息25个基点。

此次是美联储今年以来的第4次加息,也是2015年12月步入加息周期以来的第9次加息,目前2.25-2.5%的利率水平处于2008年3月份以来的最高状态。

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在美联储宣布加息之后,当日美元指数向上突破97关口,现货黄金跌破1245盎司/美元,美股三大指数由涨急剧变跌,收盘跌幅均在2%以上。

次日港股低开低走,根据恒生行业分类指数,截至收盘各板块均录得不同程度下跌,原材料、能源板块跌幅居前,电讯、公共事业板块收盘仅微跌。

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加息频率与强度取决于经济数据,近期美国经济数据分化,根据美联储对经济状况的描述,综合来说呈现如下特点:

1、美国经济增速显露出放缓迹象。主要体现在房地产市场有所降温、11 月非农新增就业人口 不及预期、10 月份以来 Markit 制造业 PMI、美国消费者信心指数和投资者信心指数不断下滑等。

2、就业市场依然向好,整体经济仍处于景气区间。主要体现在失业率处于近50年最低水平。

3、通胀预期下滑。预计主要受益于油价下降带动通胀回落。

4、2019年加息步伐会放缓。目前利率处于美联储估计的中性利率区间2.5%-3.5%的下限,2019年加息次数从3次下调至2次,2020年加息次数从1次下调为0或者1次。

在经济增长忧虑与流动性收缩双层因素影响下,导致整个股市均承压,而每个行业基于自身特点影响程度又将不同。

1、香港流动性收紧,整体股市承压

在美国持续加息情况下,多国央行进行跟随,全球流动性缩紧是大趋势,新兴市场面临资本外流压力;另外因为新兴经济体普遍依赖出口,在未来经济增速放缓预期下,将导致新兴经济体出口增速下滑,进一步加剧货币贬值压力。香港股市作为承载全球最大新兴经济体的国际资本市场,整体走势也将承压。

2、加息不利高息股的传统规律或将发生改变

加息周期一般发生在通胀抬头、经济增长强势阶段。在加息周期中,高息股因其相对吸引力下降,部分投资者会抛弃高息股,转买债券或更高息的产品。本轮加息自2015年底以来已经进行到第九次,明年经济增速预计放缓且加息次数减少情况下,说明本轮加息已经进入到下半场,在这样的背景下高息股因其抗风险性,相对优势又将显现。香港本土的公共事业股收入与派息稳定,汇率与美元挂钩,有能力抵抗经济放缓压力,代表公司有中电控股(00002)、中华煤气(00003)、电能实业(00006)、电讯盈科(00008)、钢铁公司(00066)、领展产业基金(00823)。

3、贵金属板块中长期吸引力上升

贵金属主要指的是黄金,黄金价格因其避险价值存在,一般与世界经济好坏成反比例关系;美元作为当前国际货币体系的基石,以及作为世界黄金的主要计价币中,金价跟美元指数也呈现出较强的负相关性。在当前美国整体经济表现强势,加息如期举行下,金价短期可能承压,但在经济增速放缓的预期之下,未来黄金的吸引力会逐渐上升。

港股跟黄金相关的股票主要是黄金冶炼及金饰股。黄金冶炼主要是紫金矿业(02899)、山东黄金(01787)、招金矿业(01818),招金矿业由于有着更高的经营杠杆,以致利润波动对金价的敏感度更高。周大福(01929)、六福国际(00590)、周生生(00116)是香港老牌的金饰股,基于对库存金采取的对冲策略,周生生敏感性最高、周大福最低,需要注意的是,作为零售股,金价只是影响盈利的其中一个维度。

4、高美元债企业财务风险增加

在美元加息、整体流动性收缩时,高负债企业尤其高美元债企业,由于要遭受借贷成本及汇率的双层冲击,财务风险将大幅增加。

以房地产行业为例,2016-2017年是内地房企美元债发行高峰期,来自中介机构的数据显示,2017年国内房企在境外融资总额达388.6亿美元。今年以来由于房地产行业调控导致房企资金需求仍然旺盛,而票面利率却在上行,融创今年7月份发行的美元债票面利率已经达到了8.625%,今年以来人民币兑美元已经贬值5.7%,在美联储加息美元维持相对强势的情况下,高美元债企业财务成本将会大幅增加。

在美联储如期加息,并预期经济增速减慢加息频次减少情况下,对股市的影响将是复杂与非单边的,而未来美联储也有可能根据经济表现对加息与缩表再次进行调整,在这样的情况下港股市场的投资难度也在增大,但紧跟时势变化仍然不乏有能走出独立行情的板块。(完)

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