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中金:5月狭义乘用车同比降幅收窄至3%,看好豪华和日系车产业链

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本文来自 微信公众号“金车奉”。

行业近况

19年5月,狭义乘用车上牌量为164万台,同比下滑3.0%,环比上升12.8%。本月狭义乘用车批发量为154万台,同比下滑16.7%,环比下滑0.5%。

评论

5月上牌量同比仅下滑3%,国五车型促销带来销量环比改善。5月狭义乘用车同比降幅收窄至3%,我们认为主要来自国五车型降价促销拉动。分地区来看,我们将全国分为提前实施国六的地区(16个省及直辖市)和非提前实施国六的地区。5月,提前实施国六排放标准地区合计上牌量达117.3万台,同比增长0.4%;而非提前实施地区5月合计上牌量仅46.7万台,同比降幅仍达10.7%。因此,终端改善主要来自国五车型降价促销拉动,我们预计6月两个地区之间的销量表现分化将进一步加剧。

豪华和日系保持强劲,美系和龙头自主环比改善。5月豪华和日系表现依然强劲,宝马、奔驰上牌量同比分别达31.9%和8.0%,而奥迪受益于国五清库,环比增长11.1%,同比-0.7%。日系车表现依然强劲,本田和丰田5月上牌量同比分别达到45.1%和19.9%。由于国五清库,美系车环比改善显著,其中凯迪拉克、别克和雪佛兰环比5月上牌量分别增长57%、28%和30%,同比表现也有显著改善,其中凯迪拉克同比增速高达 69.1%,而别克和雪佛兰降幅也实现大幅收窄。自主方面,龙头销量有所回暖,长城、上汽自主同比增长13.6%和18.5%,而吉利、长安和传祺上牌量环比也有所改善。

5月国五车型清库,行业库存逐渐向好。5月受益于国五车型清库,乘用车行业整体库存下降10万台,除名爵、江淮、大众和雪佛兰等少数品牌,大部分品牌库存均有所下降。我们预计6月底,提前切换国六地区国五库存基本实现去化。而6月经销商库存预警指数已降至50.4%,终端库存自年初以来首次回归合理水平。

估值与建议

车市终端销量改善依然是建立在牺牲盈利能力之上,车市的持续性复苏依然依赖于需求的回暖。乘用车板块看好豪华和日系车产业链。零部件方面,推荐华域汽车、星宇股份等产品升级、竞争格局稳定的龙头。

风险

车市需求持续低迷。

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